商傳媒｜方承業／綜合外電報導
在經歷一段時間的冷卻後，韓國的平台公司交易市場正逐步展現活絡跡象，尤其以 Kakao Mobility 和 Baedal Minjok 兩大龍頭企業為主要焦點。這波交易潮反映了高利率環境、日益嚴格的監管法規，以及首次公開募股（IPO）市場低迷對平台公司估值與退場策略的影響。
過往，即使平台公司處於虧損狀態，其成長潛力與市場地位仍能支撐對 IPO 或後續出售的高度期待。然而，根據投資銀行（IB）業內人士指出，在利率上升和成長股估值下降後，僅憑「第一名平台」的頭銜已難以維持高估值。COVID-19 疫情後，投資人對平台公司的看法也有所轉變，如今平台公司被視為需要穩定創造現金流的「成熟產業」，投資者類型也從私募股權（PE）公司轉向大型戰略投資者（SI）。
以 Kakao Mobility 為例，該公司自 2017 年成立以來，TPG資本已累計投資約 6400 億韓元。然而，該公司卻面臨國內 IPO 與股權出售的挑戰，包括加盟計程車爭議、會計問題、市場對 Kakao 相關企業的疑慮，以及近期對重複上市的監管態度。有媒體報導指出，Kakao Mobility 正考慮在美國股市上市或出售股權，以尋求新的退場途徑，此舉是因應國內重複上市負擔及平台監管的壓力。不過，若 Kakao Mobility 的 IPO 所得大部分用於 TPG資本 的退場，可能引發「為退場而上市」的批評。
至於 Baedal Minjok，其母公司 Delivery Hero 已委任摩根大通（JP Morgan）作為主要顧問，據傳正尋求約 8 兆韓元的估值。潛在買家涵蓋國內外戰略投資者，包括 Naver、阿里巴巴及 DoorDash 等。
過去成功的案例，如漢鼎亞太（H&Q Korea）在 2021 年將線上招聘平台 Job Korea 以約 8000 億韓元出售給駿麒投資（Affinity Equity Partners），實現約 8.5 倍的投資報酬率。Delivery Hero 則在 2019 年以 40 億美元（約 4.75 兆韓元）收購了 Baedal Minjok 營運商 Woowa Bros 約 88% 的股權。然而，也有 IPO 計畫受挫的案例，例如 SSG.COM 和 11Street 的上市計畫皆因市場環境變化而延遲或取消，導致投資機構面臨退場困難。
當前，私募股權對私募股權（PE-to-PE）的交易因高利率和收購融資壓力而變得困難。因此，對於大型平台資產而言，轉向海外上市或出售給全球戰略投資者，已成為主要退場策略。市場關注的焦點已從平台公司的成長潛力，轉移至獲利能力、監管風險和現金流永續性。
