Alphabet 本週稍早宣布計畫募資 800 億美元，其中波克夏投資 100 億美元，揭示人工智慧發展已從硬體稀缺的第一階段，轉向需要大規模且具耐心的資金支持，才能建構複雜 AI 基礎設施的第二階段，資本效率將成勝出關鍵。
根據《AllianceBernstein》分析，Alphabet 本週稍早宣布一項募資計畫，目標是籌集 800 億美元，其中包括由華倫·巴菲特（Warren Buffett）執掌的波克夏（Berkshire Hathaway）投資 100 億美元。此舉揭示人工智慧（AI）發展的下一階段，其關鍵可能在於如何在不損害回報的前提下，為大規模的 AI 基礎設施建設提供資金。
過去，生成式人工智慧（Generative AI）快速發展的第一階段，競爭重點主要圍繞在硬體稀缺性，例如繪圖處理器（GPU）、先進封裝技術、記憶體與資料中心等實體瓶頸。在當時，市場獎勵那些直接掌握關鍵基礎設施供應鏈的公司，因為電力連接、供電設備，甚至廉價電力周邊的土地都供不應求。
然而，人工智慧發展的稀缺資源正在轉變。文章指出，稀缺的已不單是繪圖處理器（GPU），而是「可融資的百萬瓦計算能力」。這指的是一單位的人工智慧運算能力，需要穩定能源、土地、散熱系統、加速器、網路，以及可靠的需求，並由不損害公司資產負債表的資本結構所支持。
儘管 Alphabet 擁有龐大的營運現金流、強大的分銷網路、規模化的雲端平台及專有模型，是全球獲利能力最佳的企業之一，但這次巨額募資行動表明，AI 領域的發展機會過於龐大，投資曲線過於陡峭，且不確定性極高，單靠內部現金流和增量債務已不足以支應整個 AI 建設。
這代表著 AI 基礎設施的建置，已從一般的企業資本支出（資本支出，指公司用於購買、升級和維護實物資產的資金，例如建築物、工廠或設備）循環，轉變為一個真正的「資本形成循環」。波克夏（Berkshire Hathaway）投資 100 億美元，恰好提供了人工智慧發展中日益稀缺的「具耐心的長期資金」。這不僅降低了 Alphabet 的資本成本，也避免了稀釋股權發行對市場造成的負面觀感。
分析認為，與傳統公用事業專案可透過發行債務來融資不同，AI 雖然擁有壽命較長的實體資產，但其運算層技術演進迅速，很快便可能過時。這種資產壽命與技術風險之間的錯配，使得股權融資（公司出售部分所有權以換取資金）比債務融資更能應對不確定性，因為股權可以承受延遲、較低的使用率和變動的回報，而沒有固定的償還義務。
此一趨勢預示著，人工智慧市場的評估方式將有所轉變，資本效率將成為新的獎勵。投資者將日益關注企業能否透過創造營收、提升生產力或培養更持久的經濟效益，來降低人工智慧運算成本。這對全球各地在人工智慧供應鏈中的硬體製造商與基礎設施服務商，包括台灣在內，都帶來了新的審視標準。最終，能否將人工智慧基礎設施轉化為實際營收，將決定企業的獲利能力。
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