在AI浪潮造福多家企業營收之際，微軟（Microsoft）卻因財報表現未達市場高標預期，加上雲端成長趨緩與資本支出激增，導致股價於美股盤後重挫逾6%。根據《路透》報導，市場開始質疑微軟與OpenAI的天價合作案是否真能兌現AI紅利，讓原本被視為「領先優勢」的戰略布局反成潛在風險。
雲端成長失速 投資回報疑慮升溫
微軟公布截至2023年12月底的2024財年第二季財報，營收年增17%至813億美元，略優於市場預期的802億美元，但成本年增19%，導致利潤空間壓縮。雲端主力業務Azure僅成長39%，雖略高於市場共識的38.8%，但遠低於先前動輒逾45%的成長水準，顯示即便AI需求升溫，硬體資源瓶頸與市場競爭仍限制其擴張速度。
微軟資本支出達375億美元，年增高達66%，其中近三分之二投入於AI運算晶片與資料中心建設，創下公司史上單季最高紀錄，也遠高於市場預估的343億美元。微軟執行長納德拉（Satya Nadella）坦言AI仍處於「早期階段」，但投資人對於投入與回報之間的落差已開始產生疑慮。
OpenAI合作成焦點 卻也帶來依賴風險
微軟持有OpenAI約27%股份，並透過資本重組與雲端合約緊密捆綁。報告指出，其雲端業務的未履約訂單金額（Remaining Performance Obligation）已突破6250億美元，超越競爭對手甲骨文（Oracle）的5230億美元，但其中高達45%來自OpenAI單一客戶，突顯微軟AI戰略高度集中於單一夥伴。
儘管OpenAI承諾使用2500億美元Azure服務，但重組後其已獲得更大自主權與其他雲端供應商合作，包括Anthropic等潛在競爭對手，使微軟對該合作案的「壟斷性紅利」面臨挑戰。此外，OpenAI計畫支出高達1.4兆美元以推動AI發展，但相關資金來源與實際部署仍未明朗，也增添市場疑慮。
M365 Copilot用戶首次揭露 高價策略待驗證
財報會議上，微軟首次公布主力AI應用M365 Copilot的企業用戶數量，達1500萬年付訂閱，單價每月30美元；雖具體成效尚未揭露，但該產品被視為微軟AI營收化的重要測試案例。分析師認為，若Copilot無法擴展至廣泛企業日常流程，其對於微軟未來獲利貢獻將受限。
雲端競爭白熱化 Google Gemini與Anthropic威脅升高
除OpenAI外，Google旗下的Gemini模型正加速贏得包括Apple在內的大型企業客戶，Anthropic的Claude亦主打「自治AI助手」，在企業AI市場快速拓展。微軟的AI生態系正面臨來自技術與商業模式的雙重競爭壓力。
儘管微軟預期本季Azure雲端成長可達37%~38%，優於市場預估，但外界關注其資本密集型策略是否能維持長期正報酬。LOGO ETF資金經理人克拉克（Eric Clark）直言：「若未來營收增幅無法超越成本增長，將是令人擔憂的長期趨勢。」
在AI軍備競賽愈演愈烈下，微軟、Google、Meta與亞馬遜今年總體AI支出恐突破5000億美元，顯示業界正賭注未來數十年的運算與應用主導權。微軟選擇「先鋪設基礎、後收割果實」的策略，需經得起短期股價震盪與外界高期望的壓力考驗。
